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奶粉整 合前夜飞鹤乳业美国退市另有所图

2013-07-09    来源:中国企业报    访问量:477 [ 字号: ]
     如果没 有国务院九部委联合发布《关于进 一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》这一“产业新政”,飞鹤乳 业在美国纳斯达克市场的退市不会受到如此关注。
   在传出 伊利欲借助这一新政的东风,完成对飞鹤、完达山 等奶粉企业的并购,以达到平衡“蒙牛收购雅士利”之后的奶粉产业格局。随后,又传出 飞鹤乳业美国退市是为谋求在香港和内地的上市,从而获 得更强的融资能力完成对中小奶粉企业的整合,实现从 区域品牌向全国品牌的扩张。
   对此,飞鹤乳 业董事长冷友斌公开回应称,“与奶粉新政无关,与伊利收购传闻无关,主要是 近年来美国对中国的概念股打压太厉害,企业在 美国资本市场已经没有融合功能,却每年还要付出2000多万元的维护成本,所以选择退市”。
   退市是为了再上市
   早在今年3月初,飞鹤乳 业便宣布就私有化达成协议,以每普通股为7.4美元,预计以1.46亿美元 总额公开回购公司约50%流通股股份。直到今年7月,飞鹤乳业如期退市。
   对于上述回购资金,飞鹤方面称主要来自“摩根士 丹利旗下的亚洲私募股权部门和公司董事长冷友斌的海外银行借款,并没有 动用飞鹤公司层面的资金”。
   作为一家拥有50多年奶 粉从业经历的地方国有企业,飞鹤乳业于1998年经现 任董事长冷友斌及员工共同出资购买部分国有股份后完成改制,并于2003年登陆美国资本市场,并于2009年登陆 纽交所主板市场,最终创下每股40多美元的高峰。
   此后,公司股 价便一路下滑徘徊在每股6—7美元之间。特别是 近年来受到美国市场对中国概念股的财务造假事件打压,股价一直处在低位,缺乏上涨空间。
   市场人士则指出,“股价低、缺乏融资能力,只是飞 鹤选择在美国退市的一个表面现象。这次帮 助飞鹤完成私有化的摩根士丹利此前已经帮助阿里巴巴、盛大、分众传媒完成私有化,摩根的 投资行为应该是为了获取更大的商业利润,而香港 或者内地资本市场,却可以 为这些退市后再上市提供更强大的融资平台。特别是 飞鹤拥有的政策和整合等炒作题材”。
   自今年6月以来,国家通 过行政手段开始介入奶粉企业的背景下,飞鹤乳 业的美国退市也被外界认为是一招典型的“先收拳再出击”动作。据一位 接近飞鹤乳业的知情人士透露,“国家整 顿乳企的决心和想法,很早就通过工信部、相关协 会与主要奶粉企业进行过沟通,这也是飞鹤在2012年提出退出申请,并于今年7月正式 完成的一个动因”。
   冷友斌 是一个善于借助外部资本力量撬动企业蜕变式发展的企业家,但过去 几年来对于奶粉产品品质和产业链前端的过度关注,却让他 忽视了对产业链下游的市场、品牌的投入,错失在2008年逆境扩张机会,“但2013年的这次机会,他肯定不会轻易放弃”。上述知情人士如是说。
   冷友斌也不掩饰,“未来如果有机会,企业还 是会考虑在国内上市”。
从被并购到补短板
   此前,在工业 和信息化部召集127家奶粉企业讨论《提高乳 粉质量水平提振社会消费信心行动方案》细则过程中,工信部 相关负责人在披露国产奶粉产量排名前十的企业名单同时,并请相 关企业负责人现场起立,并称“在场的 其他企业可找这些企业谈合作”。
   2012年,飞鹤乳 业的奶粉产能排在伊利、完达山之后,位居第三位。产经评 论员彭雄江认为,“以飞鹤 现有的产能规模、全产业链优势,选择被 并购的可能性较小。此前伊 利并购传闻也不靠谱,因为飞 鹤与伊利在奶粉的优势市场和渠道上存在较大的重合,无法释放整合效应”。
   从2003年登陆美国资本市场,到2013年选择退出美国市场,飞鹤乳业在过去10年间借 助美国市场的融资平台,推动了 企业在奶粉全产业链上的建设,特别是 在奶粉的全程追溯机制、奶场、奶牛养殖基地等方面,获得了长足的提升。即使是在2008年,全国奶企身陷“三聚氰胺”事件漩涡之中,飞鹤乳 业却成为少数合格企业之一。
   不过,登陆美国并未能推动“飞鹤”这一品 牌进入中国奶粉一线阵营行列,仍然是 一家区域性奶粉企业。在中国 南方大部分省份,飞鹤奶 粉的市场占有率均在1%左右徘徊。
    酒香也怕巷子深。上述知情人士透露,“日前,飞鹤已 经将黑龙江两大牧场低价卖给地方企业。通过将 上游奶源环节在保证安全的基础上剥离出去,腾出人力、财力,加大品 牌和市场的投入,补全发展短板。”
   “对于飞鹤来说,当前唯一要提升的,不是通 过资本并购增加在上游产业链的能力,而是快 速建立全国性大品牌的市场营销能力,建立消 费者对飞鹤品牌的信任体系”。彭雄江如是说。


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